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El oro y los bonos de EEUU pueden funcionar bien en escenarios adversos

Los mercados siguen reaccionando negativamente en los últimos meses tanto en EE.UU. como en Europa y para hablar de estrategias que pueden hacer lo contrario, que pueden obtener rentabilidades positivas pese al escenario adverso Diego Parrilla ha acudido a la Bolsa de Madrid para charlar junto a Héctor Chamizo de Dirigentes.

– Estamos viviendo un contexto en el que EE.UU. y Europa estamos viendo problemas como por ejemplo en política monetaria como la afectación del ciclo expansivo a los mercados, porque además, no hay mucho margen de actuación de los bancos centrales si viniera una situación peor. Por lo tanto, ¿cuál sería el escenario en términos macroeconómicos y cómo se puede trasladar a los mercados también?

– En términos macroeconómicos, como ya hemos planteado con anterioridad, no hemos llegado a solucionar la crisis del 2008 y 2012, lo que hicimos fue transformarla, recurrimos a política monetaria sin límites, imprimir dinero y los tipos de interés negativos en Europa, para intentar darle una patada a la lata y básicamente crear un proceso a través de política monetaria y fiscal y esto conlleva muchos problemas. El primero ha sido, no solo no solucionar problemas, sino la creación de una serie de burbujas financieras, activos que están artificialmente caros, a la vez que hemos perpetuado la vida de empresas tipo ‘zombie’ e incluso países que son activos pero están muertos que parece que están vivos pero que se han mantenido así gracias a esa impresión de papel y préstamos a niveles artificialmente baratos. La imagen de espejo de estas burbujas son activos que están artificialmente baratos, lo que llamamos antiburbujas y lo que estamos viendo ahora es un proceso muy mecánico en primer lugar estamos viendo una subida importante de la volatilidad, de niveles artificialmente bajos a niveles bastante elevados, en ese sentido la volatilidad artificialmente baja que hemos vivido los últimos años ha creado la percepción de poco riesgo y se ha apalancado un poco el sistema, lo que estamos viendo ahora es una percepción mayor de ese riesgo, en forma de volatilidad y se está transformando en una segunda pata que son las correlaciones que esconden un riesgo muy importante, el riesgo de falsa diversificación que nos puede llevar a un problema de liquidez sobre todo en activos tipo high yield o crédito, que dan la percepción de que son líquidos pero a la hora de salir, no lo son.

La combinación de volatilidad, correlación e iliquidez crea un círculo vicioso que puede llevar a lo que llamamos reflexividad de los mercados, los fundamentales impactan a los precios pero es también verdad que los precios impactan a los fundamentales,  se va creando una bola de nieve muy difícil de contener porque hay muchos problemas ocultos que llevan ocultos por esa baja volatilidad. Y va a pasar lo de siempre, vamos a llamar a mamá y a papá, a los bancos centrales y a los gobiernos para que vengan a resolverlo. El problema es que las dos únicas medidas que tienen, que es política monetaria y política fiscal, están muy al límite. En el caso de Europa tenemos ya tipos de interés negativos, es decir ¿cómo respondes a una crisis con tipos de interés negativos y el balance del banco central enorme? Es una situación muy complicada a la hora de poder responder, en ese sentido en opinión de Diego Parrilla los bancos centrales y los gobiernos van a hacer más de lo mismo.

En esta batalla hay grandes ganadores y grandes perdedores, en opinión de Diego uno de los grandes ganadores es el oro, un activo que al día de hoy estando artificialmente barato, hay gente que no lo ve pero que puede funcionar muy bien más adelante. Y los seguros financieros, la complacencia de los mercados que regalan un seguro contra caídas y contra las subidas. Por lo tanto lo que hacen es posicionarse a través de seguros tanto para capturar la caída de estos activos que están artificialmente caros como para capturar la subida de forma que es muy conservadora, utilizando seguros que en el peor de los casos se pierde la prima.

En resumen el año nuevo va a ser un año bastante complicado y volátil en el que se aconseja sobre todo prudencia.

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